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受金融危机冲击，西方主要国家均笼罩在经济衰退的阴霾之中。金融危机发端于美国，但大西洋彼岸的欧元区却先于美国陷入了经济衰退。分析人士指出，这与欧元区国家相对而言底子较薄、反应较慢、规矩较多不无关系。去年夏天美国次贷危机爆发伊始，欧元区就感受到了阵阵“寒意”，成为直接受害者，大批欧元区金融机构因为投资美国次贷产品损失惨重。今年，源于美国华尔街的金融风暴再度来袭，欧元区仍未能逃过一劫。
由于欧美金融市场联系紧密，欧元区对源自美国的金融危机基本没有免疫力，部分成员国金融业抗风险能力甚至还弱于美国。当然，仅从金融行业看，欧元区的损失应该不比美国更大，但其实体经济遭受的冲击却很严重，这首先是因为欧元区国家的“家底”不如美国厚实。长期以来，欧元区经济与美国经济相比缺乏活力。虽然在次贷危机爆发前，欧元区经济连续两年出现强劲复苏，２００６年的经济增速一度达到２。９％，但这一数值仅为美国经济增速十几年来的平均水平。
与此同时，金融危机对欧元区国家金融业的打击更为致命。较之美国，欧元区经济对银行系统的融资依赖程度更高，这意味着金融危机引发的信贷紧缩更易从金融业蔓延至其他行业，并对实体经济构成冲击。其次，在应对金融危机的过程中，欧元区国家政府反应滞后，且一度“各自为战”。对于这场突如其来的金融危机，欧元区国家明显缺乏预见性。在今年６月举行的欧盟峰会上，欧盟各国领导人甚至预言，金融市场最糟糕的时候即将过去。过于自信的欧元区国家总以为本国并非金融风暴中心，不会受太大影响，因此当危机来临时，各国表现得措手不及，并陷入各自为战、以求自保的局面。由于欧洲银行间的相互依存度甚高，“单兵作战”不仅效果不佳，而且容易伤及彼此。
经过多次努力，欧元区国家才同意携起手来，制订统一的框架应对金融危机，但却已“慢了半拍”。更为重要的是，应对金融危机措施不力，加重了人们对欧元区经济前景的担忧，侵蚀了至关重要的经济信心。目前，欧元区国家又围绕应如何携手拯救实体经济产生了分歧，这无疑给欧元区经济再度蒙上了阴影。欧洲中央银行在金融危机爆发之初无所作为，也是导致欧元区经济下滑的重要原因。当美国早就开始通过降息刺激经济时，执掌欧元区货币政策的欧洲央行直到今年７月还在为严防通货膨胀上扬而上调利率，直至金融危机爆发后才不得不降息，但为时已晚。分析人士认为，欧元区的经济政策远没有美国灵活，从而束缚了欧元区国家拯救经济的手脚。欧盟《稳定与增长公约》要求成员国财政赤字不得超过国内生产总值的３％，债务水平不得高于国内生产总值的６０％。即便是在当前金融危机这样的特殊情况下，欧元区国家的财政赤字也只能暂时超标。一些欧元区国家抱怨，这一规定严重限制了它们实施扩张性财政政策的空间，而当前，加大公共支出被认为是避免经济严重下滑的最有效方式。
此外，严格的反政府补贴规定也使欧元区在应对经济困难时缺乏灵活性，使欧元区国家很难根据自身情况向特定行业或企业伸出援手。虽然欧盟委员会认为坚持反政府补贴是为了维护公平竞争，符合欧洲经济的长远利益，但在当前金融危机蔓延和经济衰退的情况下，如何把握反政府补贴的尺度将是欧元区国家面临的一个难题。
笔者在上周的专栏中对奥巴马当选后的美国股市进行了分析，认为“美国股市的不确定性风险会持续存在，投资者的不安感会持续存在”，事实上，美国股市一直处于弱势震荡状态。由于公司盈利预期黯淡和美国财政部调整救市计划，美国的投资者信心再次遭受重创，纽约股市11月12日全线暴跌，标准普尔指数当天还创出今年次低收盘纪录。
作为拉动美国经济的主要动力，个人消费在美国经济中所占的比重超过三分之二，但现在，美国消费萎缩速度惊人。美国的救市方向不得不进行调整，美国财政部长保尔森明确表示，在目前的状况下，政府将停止收购银行业的不良资产，救援将向包括教育、住房等非银行的消费金融领域倾斜。保尔森讲话之后，高盛、摩根士丹利等金融类股票跳水。“股神”巴菲特在100美元之上购买的高盛集团股票如今已经跌至70美元之下。
巴菲特被套是必然的。
其实，在巴菲特决定购买高盛集团股票之时，就有许多市场投资人士分析，此次投资将被套。虽然，从长期来看，巴菲特的投资决策仍可能获得收益，但面对美国股市的不确定性风险，他也许开始重新反思自己的这次投资决策。
巴菲特以实际行动告诉美国的投资者，在金融危机期间，尤其是在金融危机发生过程中，尚不知道何时终结的时候，最好的选择应该是空仓观望，静等事态的变化。空仓是投资的最高境界。事实上，在金融危机进行过程中，投资者应该收缩战线，收缩投资规模，以规避风险和保本为目标，等到金融危机处于收尾阶段的时候再出手不迟。当然，巴菲特的投资亦有高明之处，他在次债危机期间的投资选择，规模是被受到严格控制的，这将能够使他的被套损失被限制在一定范围内。
我要说的是，如果像巴菲特这样的投资大师，都不能避免被套之苦，那么面对金融危机发展过程中的种种不确定性风险，国内的投资者更应该以规避风险为首要选择，然后才是进行投资，在大规模救市的利好消息逐渐释放后，尤应如此。
中国四万亿刺激经济计划，带来了一波生动的反弹行情。根据该计划对经济的影响情况，笔者把水泥等几项投资热点排列了出来，认为基本建设规模的扩大，将使这些板块深深受益。事实上，及时抓住机会的投资者已经获利丰厚。比如水泥板块，相关个股的反弹幅度基本上都已经超过50%。
但同时，我们也应该认识到投资风险的存在。目前，世界许多国家都在出台大规模的救市计划，相关措施在刺激发展的同时，也在埋下通货膨胀的隐患。这与资金来源有关。各国救市的资金来源（尤其是财政赤字的国家），无非三个途径：
其一，靠发行货币，这将加大通货膨胀压力。以美国为例，其人均存款量接近零，政府救市加印美钞几乎是必然的选择。
其二，发行债券（主要是国债）。比如，倘若美国通过发行国债救市，那么，就会导致几个问题：首先，增发国债将降低美国国债的信用评级，使已经持有美国国债的国家受损。其次，与加印钞票一样，加大通货膨胀压力。另外，发行国债可能使那些更需要资金的地方，因失血更受资金短缺的困扰。
其三，增加税费征收。在消费低迷，内需不振的情况下，增加税费收入，不仅可能加重企业的负担，加快企业的倒闭速度，也会严重削弱民众的购买力。
而且，由政府主导的救市，中间往往参杂着腐败、低效率、损耗、重复建设等难以克服的弊端。美国救市过程中，被其媒体披露出来的相关金融机构的腐败问题，充分说明了这一点。在由严格制约机制约束的国家尚且如此，其他国家的情况可想而知。
因此，全球大规模的刺激经济的措施，如果资金来源于发债和印钞，那么，不可避免地将导致新一轮的通货膨胀，在次债危机尚在释放破坏力的情况下，这种做法的潜在隐患非常之大。而且，政府主导的救市计划，尤其是投资计划，将使社会投资以更快的速度退出，因为，它们根本无力和政府投资相竞争。中国经济的问题在于其内耗性的问题（污染环境、消耗资源、压榨劳动力，产品附加值低，对外围经济波动的反映极其敏感，因此，次债危机爆发后，中国实体经济的反映远远超过美国），必须从根源上解决，头痛医头，脚痛医脚，甚至头痛医脚、脚痛医头，往往欲速不达。
喧嚣的救市计划，对经济只能起到缓冲作用，不仅不能从根本上解决问题，还可能因此埋下更多隐患，遗留下更多后遗症。因此，在刺激经济发展的利好层出不穷的情况下，也应保持一份冷静。毕竟，应急的经济刺激计划，效果存在着诸多不确定性因素。等喧嚣过去，一切又会回归理性，规避风险这根弦千万不要放松。（作者 时寒冰）
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